黑色系多品种涨停！发生了什么？

　　广发期货　　证监许可【2011】1292号　周敏波  Z0010559

　　2024年9月30日星期一

　　今日行情：受29日钢材现货上涨200元每吨影响，市场看涨情绪浓厚。30日期货开盘，钢材涨停，原料也涨幅很大。螺纹主力合约最高上涨7%至3550元/吨，热卷上涨7%至3640元/吨，铁矿上涨10%至835元/吨，焦煤上涨9%至1520元/吨，焦炭上涨8%至2200元/吨。

　　交易逻辑：

　　黑色金属近期大涨主要是市场情绪主导。9月24日国内宏观政策超预期宽松，影响市场对后期经济预期和需求预期好转，资产普涨。低产量、低库存的产业现状与宏观预期好转（需求好转预期）发生共振，黑色金属价格低位上涨。

　　基本面分析：

　　基本面看，黑色金属供应整体宽松，但受前期弱需求和弱预期影响，产业主动减产去库，产业链产量和库存都不高。煤焦钢矿中，只有铁矿石的库存较高，钢材和双焦受产业主动去库影响，维持低库存运行。钢材分品种看：螺纹需求最弱，较早开始减产，产量和库存出清健康；而热卷减产时间晚于螺纹，近期随着热卷产量持续下降，库存加速去库。

　　近期价格低位上涨，钢厂利润好转，钢厂有复产迹象。铁水和废钢日耗都止跌上涨，铁水低位回升4万吨，废钢日耗低位回升6万吨，但产量绝对值依然不高。螺纹复产明显，205万吨周产量水平已经接近今年215万吨均值水平；热卷维持减产，考虑带钢和冷轧产量都开始回升，以及热卷去库加速，预计后期热卷产量也有回升预期。

　　随着量价齐升，预计后期产业将呈现供需双增格局。短期在市场情绪好转下，投机需求和期现贸易将导致需求好转。中期看，专项债加速发行或影响基建项目开工上升，其次制造业补库也会带动部分需求；而地产行业需求向上弹性要求的时间和条件更多，最快也可能要明年才能兑现。产业格局预期从供需双弱往供需双强转变。在钢厂复产预期下，原料需求也将低位回升。

　　后市展望：

　　近期价格上涨，基差持稳，月差呈现反套走势，远月强于近月。现货低产量低库存，而1月合约是需求淡季，所以整体呈现现货和5月合约都强，但1月合约相对偏弱格局。当前主要是宏观情绪主导的上涨，短期价格上涨刺激需求回升。长期看，次轮放松政策能否扭转钢铁供需过剩产业格局尚不确定。但在低产量、低库存和强预期格局下，大概率将重蹈23年和22年四季度的上涨行情。黑色金属估值将上升交易一波正反馈逻辑。在高产量、或高估值回归前，预计黑色金属将维持偏强震荡走势。库存水平将决定相对强弱，钢材强于双焦强于铁矿。

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