被韵达股份清仓！德邦股份自由现金流转负 盈利状况堪忧

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

10月18日，韵达股份（002120）发布公告称，公司已通过大宗交易方式累计出售所持有的德邦股份股票6696万股，占德邦股份当前总股本的6.52%。本次出售完成后，公司不再持有德邦股份股票。

2021年4月，韵达股份以现金方式认购德邦股份非公开发行的股票6696万股，认购价格9.17元/股，总额为6.1亿元。

韵达股份称，此次出售有助于公司优化资产结构，提高流动性与使用效率，预计对2024年度净利润的贡献为1.65亿元。

▌京东赋能，德邦业绩扭亏

作为国内零担快运龙头企业，德邦物流股份有限公司以快运业务起家，2018年1月在上交所上市（证券简称：德邦股份；股票代码：603056）。2022年京东完成对德邦的收购，京东物流成为公司实际控制人。

往期财报显示，虽然近年来德邦营收保持相对平稳增长，但盈利起伏不定。2019年，德邦归母净利润遭遇腰斩，扣非净利润更是连上年（4.56亿元）的零头都不到，只有3678万元。到了2021年，其归母净利润则从上年的6.51亿元下滑至1.48亿元，扣非净利润更是只有-2.08亿元，这也是德邦自2012年以来扣非净利润首次出现亏损。

京东入主后，在业务中转、运输环节乃至成本控制等方面对德邦赋能明显，两者的融合业务协同更是大大加深，德邦也渐渐将业务发展重点确定为快运业务上。财报显示，2023年德邦向关联方京东集团提供运输服务32.23亿元，2022年同期为1969万元。

由此，德邦2022年虽然营收微增，但归母净利润大增345.37%至6.58亿元，扣非净利润也一举扭亏，达3.21亿元。2023年，德邦营收净利继续双增长并创新高。

▌德邦毛利率持续下滑，自由现金流转负

虽然近年来德邦经营重回正轨，但通过2024年半年报不难发现，其经营状况仍有隐忧。

2024年上半年，德邦股份实现营业收入184.46亿元，同比增长17.54%，实现归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比增长37.08%。

根据半年报，公司第二季度实现营业收入91.51亿元，同比增长10.58%，环比下降1.55%；归母净利润2.4亿元，同比增长41.07%，环比增长158.77%。

毛利率方面，德邦近年来呈现较为明显的下降趋势，从2021年的10.62%下降至2024年上半年的7.62%，低于2024年上半年同行业公司韵达股份的10.57%、圆通速递的10.27%和顺丰控股的13.9%，并且近年来毛利率也一直低于行业均值。

同时，2021年至2024年上半年，德邦的净利率分别为0.47%、2.10%、2.06%和1.80%，不但2023年以来一直走低，也大大低于行业均值。

2024年上半年，公司经营活动现金流净额为18.32亿元，同比增长16.38%；筹资活动现金流净额-12.56亿元，同比减少7.57亿元；投资活动现金流净额-24.76亿元，上年同期为-1.19亿元。

值得一提的是，虽然2024年上半年德邦经营活动现金流净额为18.32亿元，同比增长16.38%，但由于期内营业总支出同比增长17.43%至182.02亿元，导致上半年公司自由现金流转负为-9.12亿元，上年同期为8.39亿元。这显示出公司在现金流动性和经营质量上的隐忧。

资产重大变化方面，截至2024年上半年末，公司货币资金较上年末减少65.75%，占公司总资产比重下降10.42个百分点。

德邦去年以来抛售4家孙公司全部资产事宜值得关注。

据德邦2023年10月21日公告，公司子公司拟将4家公司100%股权转让给厦门永邦企业管理有限公司（以下简称“厦门永邦”），交易价款合计9.4亿元。目前，交割相关手续在正常进行中。

关于该笔交易对公司的影响，德邦股份表示，有利于公司回笼资金，改善公司资产结构，提高资产运营效率，对公司财务状况有积极影响。

▌单价不断下降，韵达面临增速压力

反观韵达股份。

2024年上半年，公司营收净利双增，其中归母净利润10.41亿元，同比增长19.8%，但距离实现全年35亿元的利润考核要求仍有较大难度。

截至2024年上半年末，韵达股份的资产负债率达48.28%，短期借款为22.3亿元、一年内到期的非流动负债17.8亿元、长期借款6.3亿元、应付债券66.9亿元，有息负债合计113.3亿元。出售德邦所获现金，可以有效降低负债和财务成本。

作为曾经的行业老二，韵达近年来市场份额不断下滑，在“通达系”四家快递企业的竞争中已经落后。

2023年，韵达的快递业务量为188.5亿件，低于中通的302亿件和圆通的212亿件，高于申通的175.1亿件，排名第三。2023年，韵达业务量同比增长7.1%，增速明显落后其他三家企业20%的增长率。

快递行业近年来竞争日趋激烈，韵达也被迫卷入价格战中。

最新数据显示，2024年9月快递企业单票收入同比仍然在下降，但环比均微升。其中，顺丰单票收入16.00元，同比下降7.03%；圆通单票收入2.18元，同比下降6.61%；申通单票收入2.02元，同比下降4.27%。

而韵达9月单票收入2.01元，同比下降12.23%，下降幅度最大。要知道，2022年同期韵达的单票收入高达2.63元，两年来下降23.5%。

值得指出的是，无论是业务收入还是业务量，9月上述4家头部企业均取得同比增长，韵达业务收入同比也增长6.75%，不过其增速仅高于顺丰，大大低于圆通和申通。

是靠量取胜，还是“反内卷”以提高盈利水平，这是每个快递企业包括韵达在内都需要考虑的现实问题。

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