爆赚OR爆仓？华尔街迎来关键时刻

专题：全球屏息以待美国大选 市场将如何应对？

　　来源：金十数据

　　2016年，当特朗普出人意料地战胜希拉里在全球市场引起了反响时，发生了一桩被广为传播的轶事。当时亿万富翁投资者卡尔·伊坎（Carl Icahn）离开了凌晨的胜利派对，据报道在股市上投入了10亿美元的押注。尽管股市在隔夜交易中下跌，但伊坎相信特朗普当选总统将提振华尔街。他很快就被证明是正确的。

　　如今，随着美国人再次为两位政策议程截然不同的候选人投票，从新加坡到纽约的交易员都有了新的机会来赚取巨额意外之财，或者遭受痛苦的损失。

　　全美范围的民意调查表明，这是一场势均力敌的竞争，但博彩市场最近预测特朗普及其减税和高额关税议程将取得明显胜利。华尔街的赌博精神也很活跃，支持特朗普的势头提振了小盘股、对通胀敏感的利率押注和一度被嘲笑的加密货币。不过，随着最新民调显示竞争一如既往地激烈，这种势头又失去了动力。

　　当然，近年来，从英国脱欧公投到2016年美国大选冲击，投资者在重大投票中经常被误导。因此，如果哈里斯在一个看似对金融市场来说变数较小的平台上胜出，那么所谓的特朗普交易可能会进一步逆转。

　　对于喜欢冒险的多头来说，无论谁入主白宫，有弹性的美国经济和宽松的美联储政策都是欢呼的理由。与此同时，花旗等公司表示，如果这位亿万富翁商人能够重返白宫，对特朗普敏感的资产价格是否会再次飙升，还是一个悬而未决的问题，理由是相关资产在周二投票前已经强劲上涨。

　　另一个很大的变数是国会两院的党派构成，这将严重影响白宫的立法议程，进而使以财政政策和基础设施和清洁能源等行业趋势为前提的投资策略复杂化。

　　伯恩斯坦私人财富管理公司（Bernstein Private Wealth Management）首席投资官亚历克斯·查洛夫（Alex Chaloff）表示：“结果不只有两种可能性，而是六种可能性，你看到只是一种”，“一切都悬而未决。”

　　与此同时，一场有争议的选举是一个主要的不确定因素，贝莱德投资研究所的让·博伊文（Jean Boivin）警告说，投资者没有做好充分的准备。

　　在美国历史上几乎没有先例的破坏性选举周期结束后，以下是值得关注的资产。

　　股票

　　美国大选后股市通常会在投资者对政策走向有了更清晰的解读后出现强劲反弹，但这次对这种反弹的预期并不高。尽管基准的标普500指数（SPX）上个月下跌，但今年以来该指数已经上涨了20%，因科技股驱动的兴奋情绪使股市估值处于高位。

　　花旗股票交易策略主管图尔特·凯泽（Stuart Kaiser）表示，期权数据显示，交易员预计该指数周三将上下波动1.8%。个股和板块的波动可能最为明显，就像这个选举季到目前为止的情况一样。

　　高盛追踪民主党和共和党胜选相关投资的两项指数显，自9月下旬以来稳步上涨后，与特朗普获胜相关的一篮子股票涨势在10月接近尾声时开始消退，而与哈里斯获胜相关的一篮子股票则势头强劲。

　　“考虑到两位候选人之间的政策分歧，这将是有史以来最容易投资的选举结果之一，”Aptus Capital Advisors的投资组合经理大卫·瓦格纳（David Wagner）表示。“即使大选后美股在指数层面上没有很大的波动，标普500指数的各个板块和行业也可能会出现很大的波动。”

　　银行和医疗保健公司这两个受到严格监管的行业，在哈里斯执政期间面临着更严格审查的风险。如果她获胜，美国监管机构可能会推进一项国际银行业协议的条款，根据美联储上月公布的计划，美国银行、高盛、花旗、富国银行和摩根大通等公司的资本金要求可能会提高9%。如果特朗普获胜，这一努力可能会被推迟，并明显软化。

　　据彭博智库（Bloomberg Intelligence）称，如果奥巴马医改下的强化补贴在明年年底到期时不延长，那么Centene和UnitedHealth等健康保险公司预计在2026年将面临250亿美元的收入下降。在哈里斯的领导下，这些补贴可能会延长，而特朗普曾一度承诺废除该法律。制药商也可能面临来自哈里斯政府的更大监管压力，因为她提议对处方药的自付费用设定每年2000美元的上限。

　　在其他地方，如果专注于反垄断的莉娜·汗（Lina Khan）继续担任联邦贸易委员会（Federal Trade Commission）主席，哈里斯领导下的交易可能会受到挑战。大型科技公司的集中度也可能继续受到审查。

　　民主党人在清洁能源问题上的积极立场意味着哈里斯的获胜对业内公司来说是个好消息，包括Rivian Automotive Inc．和Lucid Group Inc．等电动汽车制造商、电动汽车充电网络运营商ChargePoint Holdings Inc．、Beam Global、Blink Charging Co．以及电池制造商。

　　First solar Inc．、Sunrun Inc．和Enphase Energy Inc．等太阳能公司的股票预计在哈里斯的领导下也会有更好的表现。与此同时，特朗普表示，他将在（上任）“首日”结束拜登政府的电动汽车政策。

　　不过，无论选举结果如何，特斯拉最终都可能成为赢家。由于拜登的《通胀削减法案》将推动整个电动汽车生态系统，因此哈里斯的胜利将使该公司受益。与此同时，特斯拉首席执行官马斯克对特朗普的口头支持给人留下了一种印象，即投资者会将共和党的胜利解读为他公司的福音。

　　传统能源企业被视为特朗普2.0的受益者，因为他发誓要取消对国内石油生产的限制。值得关注的股票包括贝克休斯、埃克森美孚、康菲石油公司、西方石油、威廉姆斯、哈里伯顿、德文能源和雪佛龙。

　　另一个明显的特朗普受益者风向标是：这位前总统的社交媒体公司特朗普媒体与技术集团公司。

　　在竞选期间，关税一直是最常被讨论的政策之一。彭博智库估计，不管任何一位候选人当选美国总统，将有70%的可能性强制征收关税。不过，在自称“关税人”的特朗普领导下，风险会更高。值得关注的公司包括运动服装生产商耐克和阿迪达斯，这两家公司的大部分鞋类产品都来自中国，以及露露柠檬运动用品公司（Lululemon Athletica Inc．）和Allbirds Inc．，后者以供应链来自越南而闻名。

　　鉴于特朗普强硬的保护主义立场，主要在国内业务的小盘股将从特朗普的胜利中受益更多。

　　“投资者预计，除共和党大获全胜外，大盘股将在所有选举结果下领先。在共和党横扫白宫和国会的情况下，投资者认为小盘股将领先，”22V Research的联合创始人兼首席市场策略师丹尼斯·德布舍尔（Dennis DeBusschere）在最近给客户的一份报告中写道。

　　债券

　　华尔街最近在预测利率和经济走势方面的记录参差不齐。这并没有阻止一群金融投机者近几周在通胀交易中全力以赴，因博彩市场显示特朗普胜选机会大幅上升。

　　在这种观点中，共和党大获全胜被视为对债券买家的明确威胁。在这种情况下，特朗普将推进他的减税和关税计划，扩大财政赤字，并重新助长通胀。例如，摩根大通的策略师就指出，在其他条件相同的情况下，这样的结果将使10年期美债收益率更高。

　　“市场最担心的是‘红色浪潮’和缺乏制衡，”纽约梅隆财富管理公司（BNY Mellon Wealth Management）固定收益主管约翰·弗拉希夫（John Flahive）表示。

　　另一方面，哈里斯在国会分裂的情况下获胜，可能会引发债券的缓解性反弹，因为这增加了政治僵局的可能性，这可能会控制政府支出。

　　在其他情况下发生的事情几乎是有争议的。摩根大通策略师预计，民主党大获全胜将导致更多政府支出，推高美债收益率。另一方面，加拿大皇家银行资本（RBC Capital）表示，这种情况对债券最为有利，因为它将导致企业增税，加剧“对企业不那么友好”的环境，并削弱风险偏好。

　　让这种分析变得棘手的是：投资者几乎无法弄清楚债券市场对特朗普的潜在胜利已经消化了多少。

　　当然，自美联储9月降息以来，10年期美债收益率飙升了半个百分点以上至4.3%。但是，尽管美债收益率大幅飙升发生在竞争升温期间，但它也恰逢一系列好于预期的美国经济数据公布，使人们对美联储未来将大幅降息的预期复杂化。

　　债券投资者——通常被认为是聪明的投资者，而不是好战的股票交易员——可能很容易出错。如果最近的债券暴跌（今年10月是两年来最严重的一次）主要是由强劲的经济数据推动的，那么在特朗普获胜的情况下，可能会有进一步下跌的空间。

　　另一个需要关注的关键指标是所谓的盈亏平衡率，它衡量投资者的通胀预期。特朗普获胜被广泛认为会提振通胀。五年期盈亏平衡通胀率，即五年期通胀挂钩债券与美国国债的收益率差额，已经从9月初的不到1.9%上升至2.4%。

　　五年期盈亏平衡通胀率上升

　　一些市场观察人士认为，美债收益率可能会进一步走高，因为两位候选人都没有表现出任何控制失控政府债务的意愿。10月份的债券抛售已经重新引发了关于“债券义警”回归的讨论，这是华尔街资深人士埃德·亚德尼 （Ed Yardeni） 在上世纪80年代创造的短语，用于描述投资者抛售政府债务以抗议财政挥霍。

　　无论结果如何，有一件事是肯定的：28万亿美元美国国债市场的投资者都预计债券市场将爆发动荡。ICE BofA Move Index是债券市场的“恐惧指标”，其交易水平是2020年和2016年大选前几天的两倍。

　　Move指数升至一年新高

　　货币

　　华尔街策略师普遍认为，特朗普的关税计划至少在短期内会支撑美元并损害墨西哥比索等货币。

　　在摩根大通，以米拉·钱丹（Meera Chandan）为首的分析师估计，共和党大获全胜，加上关税和更大的财政支出，将使美元在贸易加权基础上上涨7%，并使欧元兑美元走弱至接近平价水平。另一方面，摩根大通表示，哈里斯获胜可能会在短期内推动美元全面下跌，并随着关税威胁的消除而推动欧元反弹。

　　期权定价的隐含波动率表明，墨西哥比索、人民币和欧元是对美国大选最敏感的货币之一。衡量未来一周比索未来价格波动的预期指标目前处于四年多来的最高水平。

　　加密货币

　　乍一看，加密货币的叙事很简单：预计比特币将从特朗普的胜利中受益。他誓言要将加密货币作为战略储备资产，并任命对该行业友好的监管机构。但哈里斯获胜不一定对该行业产生负面影响。

　　从短期来看，加密货币投资者的乐观情绪可能已经部分被市场消化。比特币的交易价格已经离其73798美元的历史高点不远，追踪它的交易所交易基金（ETF）已经获得了迄今为止最大的资金流入量。再加上选情仍然非常胶着的事实，加密期权市场对对冲的需求显著增加。

　　最近几周，比特币短期看跌期权的隐含波动率（衡量期权价格的指标）大幅飙升，因为交易员为赋予他们以固定价格出售比特币权利的合约支付了更高的价格。

　　再进一步看，期权交易者有望在未来获得巨额收益。根据最大的加密货币期权交易所Deribit汇编的数据，对于3月到期的合约，最大的未平仓合约行权价集中在100000美元和110000美元左右。这种类型的仓位可能反映了这样一个事实，即虽然特朗普已经作为加密货币支持者站稳了脚跟，但哈里斯也暗示她不会继承拜登政府对该行业的积极打击。

　　“无论下一届政府是谁，都将在对加密货币的监管角度上采取非常不同的方法，而这在之前一直是最大的障碍，”Galaxy Digital流动性主动策略主管克里斯·莱茵（Chris Rhine）表示。

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